邢喔潍
2019-05-31 02:04:04

N EW YORK - 这是一个适合你的市场谜题:价值超出其最大粉丝的预期,并经受住了美国经济增长放缓,欧洲债务危机甚至美国失去最高信用评级的担忧等问题? 不,这不是股票市场。

难倒? 这是垃圾债券,这种风险公司认为最有可能无法偿还债务。

垃圾在过去两年中上涨了55%,比股票多了5个百分点。 这对那些购买垃圾债券的勇敢投资者来说是个好消息。 对经济也有好处。 垃圾热门市场意味着曾经似乎已经破产的公司可以轻松出售这些债券,并将收益用于经营业务。

“在经济衰退期间苦苦挣扎的公司已经能够借款,这给了他们时间和利益,”拥抱垃圾的共同基金Berwyn Income的联合经理George Cipolloni说。

星期三,这种经济灵药的最新迹象出现了。 虽然股票出现了两天的下跌,但研究公司Dealogic发布的一份报告显示,今年迄今为止已售出创纪录数量的垃圾债券--1580亿美元,几乎是2007年经济时期销售额的两倍。还在蓬勃发展。

但这种反弹并非没有批评者。 垃圾增长的部分原因是,由于大衰退已经结束,公司更有可能偿还债券和其他债务。 但美联储主席伯南克也在垃圾价格上涨中发挥了作用。 这让那些认为美联储有泡沫膨胀习惯的投资者感到担忧。

美联储将基准利率设定为零并购买政府证券的政策令投资者感到沮丧,因为这些投资者正在对这些及其他保守资产进行吝啬的利息支付。 这导致许多人急于进行风险投资。 在某种程度上,这正是美联储想要的。 希望的结果是,资金将更自由地流向公司,投资者将感到更富裕 - 而且两者都将花费更多。 伯南克的努力主要是为了在金融危机期间许多人从股票中掏钱后将投资者推向股市。 他们已经涉足各种资产,包括可交易的银行贷款,取暖油期货,碳排放信贷,以及垃圾债券。

复苏的经济可能证明美联储政策促成的垃圾价格上涨是合理的。 但美联储的批评者指出,这种宽松的货币政策导致了十年来的两次股市泡沫,信贷市场泡沫和房地产泡沫 - 所有这些泡沫破灭,使投资者损失数千亿美元。 例如,如果垃圾债券在2008年内爆,那么持有它们的共同基金的投资者将损失26%,据晨星公司称。 买家非常害怕,债券收益率与价格走势相反,飙升至20%以上。

现在垃圾的巨大吸引力在于更安全的资产是如此没有吸引力。 五年期美国国债的持有者现在每年获得2%的资金。 将现金存入五年期存款证明中,您可能获得2.6%的存款。 垃圾债券? 根据巴克莱资本(Barclays Capital)的数据,他们将给你6.7%的收益率。

这听起来不错,但实际上,垃圾债券收益率接近历史低点,并在短短一年内下跌了1.75个百分点。

“公司现在更加健康,但我没有得到那么多的报酬,”Merganser Capital的联合首席投资官安德鲁•斯莫克(Andrew Smock)表示。由于投资者纷纷涌入市场,这位资金经理一直在卖垃圾几个月。 “这是垃圾,它有风险。我不会兴奋。”

在礼貌的公司中称为高收益债券,垃圾是由标准普尔等评级机构认为不太可能偿还贷款的公司发行的。 他们有太多的债务,太少的现金或太少可能产生现金的增长前景 - 或者全部三个。

根据穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Services)的数据,在被评为垃圾的公司中,2.9%的公司在过去一年中违约,这意味着他们大多未能支付利息或延迟支付利息。 这比前一年好,当时有11%的股票让他们的投资者感到不安。 如果经济复苏失去动力,违约率可能会大幅上升,投资者回报也会急剧下降。

如果复苏继续快速发展? 危险潜伏在那里。 快速的经济增长可能导致通货膨胀。 当债券本金到期时及其利息支付时,较高的价格会影响债券本金的购买力。 一些垃圾和其他固定收入证券的投资者将在通胀的第一个暗示中出售,这可能意味着仍然投资于垃圾的人的损失。

到目前为止,投资者已经决定推迟担心垃圾的风险。

考虑一下他们最近提供福特汽车信贷的招待会。 4月28日,该汽车制造商的财务部门出售价值12.5亿美元的债券,七年内每年出售5%的债券。 许多投资者认为福特在三年前处于破产的边缘。 然而,投资者的需求如此之大,福特有足够的买家将其债券卖出近三倍,Merganser的Smock表示,他审查了这笔交易,但决定将其转嫁。

看涨的说法是,福特从未崩溃,现在盈利并销售更多汽车。 但是,为了换取公司或经济不会再次跌跌撞撞的风险,回报是否足够5%? 不久前,与福特债券类似成熟度的超级安全国债收益率同样为5%。 美国国债从穆迪获得Aaa评级(目前为止;标准普尔表示由于对联邦预算的担忧,美国可能会失去其最高评级)。 刚刚售出的福特债券临时评级为Ba2,或低11级。 从历史上看,8%的Ba级债券在五年内违约。

“福特并不一定是垃圾的典型代表,但是你没有得到足够的风险,”斯莫克说。 他补充说,虽然他不认为垃圾市场是泡沫,但它是“超买”。

负责管理垃圾对经济影响的资金经理Cipolloni也是怀疑论者之一。 “人们更加渴望收益而不是担心失去本金,”他说,并补充说他在信贷危机期间购买垃圾后最近一直在抛售垃圾。 “他们忽略了风险。”